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沪胶基本面多空交织 筑底之路漫漫

来源:常州新闻网   时间: 2019-04-16

  7月19日,沪胶冲高回落,空单主动增仓,领跌商品期货。沪胶上半年基本呈现单边下跌走势,虽偶有几波小幅上涨,但最终均以连续暴跌收尾。由于宏观、产业等多种因素,沪胶历经3轮大跌,跌幅达22.57%。

  展望下半年,沪胶依然弱势。

  宏观层面预期较差施压市场。供给端,目前仍处于周期性供给高峰,从新增面积等数据来看,天胶供给端在2019年-2020年起会显著收缩,届时市场才能重新达成供需再平衡。下半年起东南亚旺产季相继来临,且出口限制政策弱化,供给端依旧宽松。下半年需关注国储是否有轮储意向。

  需求方面,无论是轮胎还是终端需求均没有大的增长点5月欧盟宣布对自我国进口的卡客车轮胎征收反倾销税,从已经公布的税率表来看,我国轮胎出口至欧盟将完全失去竞争力,若终裁判定反倾销成立,将对我国出口造成较大影响。终端来看,前5个月重卡销量增速略超预期,公路运输行业利润始终处于低位,梅州市治癫痫病去哪好牵引车销量难有提振,固定资产投资累计完成同比增速有下滑趋势,预计工程车下半年起增速同样将有所放缓;乘用车5月首次出现SUV增速不及普通轿车,预计该趋势仍将延续,乘用车市场增速总体平稳。

  库存方面,传统去库季库存连续两期增长,从侧面印证目前大环境仍处供过于求。考虑到后期政策相对弱化以及东南亚产区旺产季来临,预计保税区库存拐点大概率得以确认,在下游没有大幅好转的背景下,去库之路依旧漫长。

  “整体而言,在不发生极端天气条件或是主产区大面停割的情况下,下半年沪胶仍难以走出弱势,考虑到目前绝对价格已处于低位,且基差大幅收窄,大幅下跌较为困难,预计下半年主力运行区间为9000-12000。操作上建议仍以反弹做空为主,考虑到目前上期所仓单创历史新高,在标的上建议选择09合约。”

  供给大概率增长

  (一)限制出口效果有限<癫痫病的饮食护理有哪些/p>

  出口方面,去年底泰国、印尼及马来西亚三大主产国决定在今年1-3月联合实施出口限制政策,共计减少34.9万吨天胶出口,其中泰国承担23.4万吨,印尼9.5万吨,马来西亚2万吨。从过去几次类似政策的经验来看,当时市场并未对对政策的执行力度抱有太大期望,但本次限制力度超市场预期。

  根据泰国政府的说法,今年一季度泰国累计同比减少出口烟胶片、标准橡胶及复合橡胶27.41万吨,超额完成目标3.92万吨。其中3月出口天然橡胶26.3万吨,同比下降23%,环比下滑15.6%,1季度天胶出口累计同比下降6.75%。我们在前期的月报中提示过,由于三国仅仅限制了出口,而国内产量实际上有所增加,且需求也没有大幅改善,因此相关措施更多起到推迟供应高峰来临的作用,限制到期后很可能会出现集中出口现象。各国4月的出口数据也印证了我们的判断,4月ANRPC出口环比增长32.07%,同比增长17.02%,大量货物在5月底治疗癫痫好医院6月初陆续到港,对保税区库存造成较大压力。

  下半年为东南亚主产区供应高峰,从过去5年数据来看,ANRPC上半年平均月产量为83.39万吨,而下半年月产量则达到102.35万吨,增幅达22.74%。为支撑下半年橡胶价格,今年2月泰国农业部部长曾透露称,计划在今年5月至7月让面积达3百万莱的橡胶园暂停割胶,约占境内所有橡胶种植面积的10%。政府将通过补贴的方式减轻农民负担,幅度在1莱一万铢,但具体实施情况未有后续报道。

  此外还需关注割胶意愿对产量的影响,近期市场再度暴跌,泰国国内胶水价格在45泰铢/kg,杯胶价格在35泰铢/kg,目前的原料价格对农民割胶意愿已经有所影响。整体而言,下半年由于季节性规律,产量继续增长依然是大概率事件,但由于目前原料价格已经处于低位,需关注主产国是否发生大规模弃割现象。

  (二)国内关注国储动向

  国内年均产量约80中国癲痫病医院排名万吨,影响力远不及东南亚产区,且从前期了解到的情况来看,国内胶园以国营为主,割胶工需完成割胶指标才能够享受社保及养老等福利,因此原料价格对割胶意愿的影响程度相对较小。

  虽然生产端国内影响力较小,但国储下半年是否会进行收抛储以及具体实施的方式均会对沪胶盘面造成较大影响。从我们前期统计的国储的收抛储历史来看,目前我国天胶国储库存约52.3万吨,天胶的仓储时间一般只有2-3年,而我国自2010年4月后便未曾进行过抛储,部分国储胶质量恶化,实际仓储量可能会小于50万吨。去年下半年市场曾多次传出国储即将轮储的消息,虽被证实为谣言,但考虑到国储橡胶仓储时间较长,今年下半年仍有轮储可能。从方式上来看,若轮储一般会选择先抛后收,以减轻库容压力,抛储现货将大量流入市场,对近月合约造成更大压力,而收储若选择期货市场接货,则将进一步拉大远近价差。

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