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申万宏源晨会纪要-180717

来源:常州新闻网   时间: 2019-04-16

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  结构改善:外在压力与内生趋势——2018 年6 月份经济数据分析

  结论或投资建议:经济同比增速回落,环比则略加快;且内部结构明显改善。尽管上半年GDP 同比较一季度略有回落,但季调环比后的GDP 增速明显加快,且处于2015 年以来较高水平;投资和社零的季调环比数据也较5 月明显改善。信用收缩、外需边际趋弱带来的压力与经济内生的趋势,共同推动了经济结构的明显改善。一是消费和服务业对经济的带动作用进一步增强;二是工业内部高技术产业和装备制造业增长明显快于工业整体;三是投资结构的分化与社融结构的分化一致,制造业投资改善,基建和地产投资回落,去杠杆效果明显。

  原因及逻辑:经济略有回落,消费和服务业支撑经济如何治疗癫痫频繁发作。上半年GDP 增长6.8%,持平于2017 年下半年。其中二季度增长6.7%,略低于一季度的6.8%。从三次产业看,二季度主要是二产增速有所回落,但第三产业增长加快;从三驾马车来看,出口对经济的带动作用减弱,但消费对经济的带动作用提升。

  不可忽视的基数效应。看待二季度和6 月份的经济数据时,较高的基数效应是一个不可忽视的因素。2017 年二季度,季调后GDP 环比增长1.9%,明显快于2017 年一季度的1.5%,为2014 年以来的次高值,仅次于2016年二季度的2%。而6 月份的数据则面临着2017 年季末数据高增带来的基数扰动。2017 年6 月,季调后的工业增加值环比增长0.76%,为2015年以来的最高值。

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  地产投资的先行指标有所改善,短期内地产投资有韧性。尽管地产投资持续回落,但地产销售、拿地以及新开工等指标均边际改善,短期内地产投资仍将保持一定韧性。

  石油化工2018 年中报业绩前瞻:油价上涨带来业绩弹性,油气资源、LNG 及聚酯板块表现亮眼

  原油价格同比、环比上涨,成品油价格上调:2018 年4、5、6 月Brent原油期货结算价分别为72、77、76 美元/桶,波动区间为67—80 美元。2018Q1 均价为67 美元/桶,2018Q2 均价为75 美元/桶,环比上涨11%,同比上涨47%。2018H1 均价为71 美元/桶,环比上涨25%,同比上涨35%。截至2018 年6&平顶山市癫痫病专科医院哪家好nbsp;月29 日,收于79 美元/桶。汽油、柴油价格18H1 累计上调7 次、下调5 次,除4 月30 日因增值税下调而下调外,其余均因油价变化而调整,分别累积上调535 元/吨、520 元/吨。

  18Q2 化工品价差大部分小幅收窄,涤纶长丝表现靓丽:18Q2 乙烯与石脑油平均价差为689 美金/吨,环比收窄64 美金/吨,高于465 美金/吨的历史平均水平;18Q2 丙烷裂解丙烯平均价差为469 美金/吨,环比收窄17 美金/吨,高于361 美金/吨的历史平均水平;丁二烯价格持续回升,与石脑油平均价差912 美金/吨,环比扩大166 美金/郑州市癫痫病知名专家吨,但仍低于976美金/吨的历史平均水平;PX 与石脑油价差为343 美金/吨,收窄39 美金,低于432 美金/吨的历史水平; PTA-0.66*PX 价差为717 元/吨,收窄178元;涤纶长丝POY 价格维持坚挺,平均价差1729 元/吨,扩大464 元。

  投资建议:推荐低估值、现金流良好、业绩确定性较强的中国石化,油价上涨的弹性标的中国石油;布局油气产业链以及甲醇的弹性标的、整合天然气资源带来成长性的新奥股份,同时建议关注天然气物流公司恒通股份;推荐受益聚酯产业链高景气以及布局民营炼化、打开成长空间的聚酯龙头恒力股份、荣盛石化和恒逸石化;油服行业受油价走高带动下复苏,推荐关注业绩底部反转的公司,如海油工程等。

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